复盘顺丰2018投资头绪:真焦炙,照样被焦炙?

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  编者按:本文转自盒饭财经,作者姚赟,创业邦经授权转载。

  不时顺风顺水的顺丰,再次堕入“数字危机”。

  3月15日,顺丰控股(002352)宣布了2018年的财报。财报显示,2018年度,顺丰控股完成营业支出909.43亿元,增幅达27.60%;归属上市公司净利润45.56亿元,扣除十分常性损益后净利润达34.84亿元,完成每股收益1.03元。

  然则,在营收大年夜幅增加的配景下,利润却不才滑。或许是爱之深责之切,因而顺丰被加上了“渡劫”“中年危机”“焦炙”等额外的心情,个中大年夜手大年夜脚的“买买买”投资方法,被诟病最多。

  顺丰作为科技+快递企业,又具有快递一哥的位置和响应的体量,自身就是一个绝好的贸易研究对象。相对地道的负面结论,将处在特别时代的顺丰作为研究案例的对象,复盘它的投资头绪和计谋计划,以此窥测顺丰未来的走向,或许更有积极的意义。

  而此次顺丰宣布的255页年度财报,就是一个不错的着手点。

  1、回忆:2018年顺丰买了甚么?

  我们先来看一下,2018年的顺丰在投资方面停止了哪些大年夜举措?

  2018年3月,顺丰控股17亿元收买广东新邦物流有限公司中间资产及相干营业,并建立“顺心捷达”快运营业自力品牌。

  2018年3月,顺丰控股宣布通知布告,湖南国际物流机场有限公司取得《平易近航中南局湖北省发改委关于新建湖北鄂州平易近用机场工程机场工程初步设计及概算的批复》(平易近航中南局【2019】59号)。资金起源:中央预算内投资8.2亿元,平易近航开展基金16.4亿元,湖北省财务资金26.8亿元,深圳市农银空港投资有限公司2.73亿元、深圳顺丰泰森控股(团体)有限公司25.16亿元,其他由湖南国际物流机场有限公司恳求银行存款处理。

  2018年3月,顺丰控股1亿美元领投美国有名科技货代公司Flexport C+轮融资。

  2018年8月,顺丰控股与美国夏晖团体颁布发表结分化立新夏晖,顺丰成为新夏晖的控股股东。新夏晖具有近40年的冷链供应办理经历,在供应链办理、处理计划设计和质量办理方面,具有抢先于市场的中间优势。

  2018年8月,与中铁快运组建合伙公司中铁顺丰国际快运有限公司,中铁快运占股55%,顺丰占股45%。运营范围主要包罗高铁快运、快速货色班列等特点物流效劳产品研发发卖和铁路跨境电商货运平台设计建立等。

  2018年8月,与招商团体签订计谋协作框架协定。依据协定,双方将发扬各自优势,在投融资、物流、贸易、家当用地及金融等范围,和鄂州关键项目、雄安项目停止计谋协作。

  2018年10月,顺丰控股与德国邮政敦豪团体(以下简称DPDHL)杀青计谋协作,顺丰控股以现金人平易近币55亿元收买德邮控股与陆地控股所持有的敦豪供应链(喷鼻港)有限公司的100%股权和敦豪货运持有的敦豪物流(北京)有限公司的100%股权。顺丰将整合DPDHL在中国大年夜陆、喷鼻港和澳门地区的供应链营业,且经过与DPDHL之间的《供应量计谋协作协定》安插,设立顺丰敦豪供应链公司。

  而以上这些,只是顺丰在2018年投资计谋计划中的一些主要关键安排,也是众人常提起且熟悉的。实践上,在顺丰2018年财报中,仅在临时股权投资一项就含有很多其他合营企业或联营企业的投资安排。

  

  (顺丰2018年临时股权投资-合营企业状况表,起源:顺丰2018年度财报)

  

  (顺丰2018年临时股权投资-联营企业状况表,起源:顺丰2018年度财报)

  除以上的投资安排外,财报显示,中运达机场机场空中效劳有限公司、北京物联顺通科技有限公司、北京顺和同信科技有限公司、浙江凯乐士科技有限公司、广东数程科技有限公司、西安华瀚航空客货效劳有限义务公司、青岛大年夜凯货运代理有限公司等合营或联营企业都掉掉落了大年夜额的新增投资。

  从财报中能发明,在2018年取得顺熟大年夜额新增投资的企业,不是与快递相干的科技企业,就是与物流、货运范围有着直接或直接关系的企业。而与顺丰中间营业有关的企业,分歧水平地保持原有形状或直接减持。

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  结果:投资后顺丰取得了甚么

  一切离开大年夜情况和配景的比拟都是耍地痞!在看顺丰投资具体收获了甚么的数据之前,先看一下行业官方出具的2018年的全部状况。

  2019年1月,国家邮政局宣布了2018年邮政行业运转状况。

  数据显示,2018年,全国快递效劳企业营业量累计完成507.1亿件,同比增加26.6%;营业支出累计完成6038.4亿元,同比增加21.8%。个中,同城营业量累计完成114.1亿件,同比增加23.1%;异地营业量累计完成381.9亿件,同比增加27.5%;国际/港澳台营业量累计完成11.1亿件,同比增加34%。

  

  (起源:国家邮政局官网)

  在此配景下,再来看大年夜手笔买买买后,顺丰的投资可否取得了预期的阶段后果?可否到达了预期结果?

  财报中了解到,顺丰那些投资大年夜举措,仿佛都取得了不错的后果。

  截止2018年12月,顺心快运已在全国停业2599个一级门店,掩饰省级市25个、地级市252个,具有转运场站129个,运营场空中积46.6万平米。

  新夏晖已具有全国性物流收集,深化三四线城市,在全国7个中间城市具有近28个高效运转的温控物流中间,为营业开展供给了有力支撑。新夏晖成立以来,也与顺丰积极联合拓展行业标杆客户,供给端到供应链冷链处理计划。未来,双方将会继续深度寻找高质量冷链B2B2C行业处理计划。

  就连顺丰控股领投美国有名科技货代公司Flexport,在2019年2月开启D轮10亿美元融资后,投后估值已超越30亿美元。

  

  (2017年度VS 2018年度各类型营业支出状况一览,起源:顺丰2018年度财报)

  差别于过去的中间时效、经济两项中间营业,顺丰将快运、冷运、国际、同城配和其他营业定义为“新营业”。从上图可发明,在时效营业支出增加14.3%,经济营业支出增加37.6%的配景下,新营业从2017年总支出占比13.71%,晋升到了18.9%。新营业中,快运营业增加了83%、冷运营业增加了84.9%、国际营业增加了28.7%、同城配送增加了172.2%。

  能够有不美观念会认为表现出不屑,乃至将此作为后果——不就是从13.71%晋升到了18.9%么?要知道,从13.71%晋升到了18.9%,是在分母变大年夜,也就是盘子变大年夜的状况下,晋升了5.91%。

  其余,国家邮政局宣布的数据泄漏,2018年,同城占全部快递营业量的22.5%,营业支出占全部快递支出的15%。与客岁同期比拟,同城快递营业量的比重降低0.6个百分点。也就是说,在全国同城快递营业量比重降低的大年夜配景下,顺丰的同城配送营业增加了172.2%。

  再来看增加超越80%的快运、冷运、同城配送三项营业,都辨别对应了前期大年夜额的投资。比如收买广东新邦物流中间资产及相干营业并建立“顺心捷达”快运营业自力品牌,对应了快运营业;比如牵手冷运巨擘夏晖,成立新夏晖以此协作反哺顺丰冷运营业。

  但也响应地,顺丰年度财报上的几个关键数据看起来有些“惨淡”——在营业总支出大年夜幅晋升的同时,净利润出现增加——而这也是今朝顺丰被焦炙的主要启事。

  3、剖析:顺丰的投资特色是甚么?

  纵不美观全球快递业开展史,其实就是一部并购的汗青。《破绽:风口上的独角兽》一书中总结了全球有名快递企业的开展史。

  1999年UPS上岸纽交所以后,借助成本的力量束手无策地停止计谋性收买,在短短五年时间里收买了40 多家公司,完成了在公路货运、航空货运、批发发运、贸易效劳、海关报关和金融和国际贸易效劳等诸多范围的一系列计划。

  成立于20 世纪70年代的 FedEx,作为四大年夜快递中的后起之秀,也是一路靠收买而在全球攻城略地。1978年上市以后,FedEx于2000年收买了 Tower Group International(国际铁塔公司)和 WorldTarriff(世界关税网站),组建 FedEx Trade Network(联邦快递贸易收集),现在曾经成为北美十分的海关统计数据供应商和全球抢先的海运空运贸易数据供应商。

  而顺丰在延续这一行业传统的同时,添加了自己的特色。

  特色一,快且狠。

  回忆下,顺丰2018年几个严重投资项目标关键词。

  3月,17亿元、广东新邦物流、快运营业;3月,25.16亿元、湖南国际物流机场;3月,1亿美元、Flexport C+轮、美国有名科技货代公司;8月,新夏晖、冷运国际大年夜佬;8月,中铁顺丰国际快运、高铁、占股45%;10月,55亿元、DPDHL、顺丰敦豪供应链公司。

  单3月份,就落定了3项价值合计约50亿人平易近币的严重计谋安排。又快又狠,投资的定夺力和决定计划力,管窥蠡测。

  从Flexport C+轮融资的领投来看,除主营营业的同时,顺丰还在做计谋投资人,且是高权重投资人。据路透社音讯,美国硅谷货代创业公司Flexport正停止新一轮融资谈判,总额约5亿美元 ,日本软银团体办理的愿景基金将成为领投机构,如顺利完成Flexport估值将达30-40亿美元,接近全球传统货代TOP10内的市值。

  从这点中不美不美观出,除气魄外,顺丰投资过程当中确实有独到的眼光。固然,如此能这么放纵、担心一掷令媛,后端弱小的支付才华才是关键。

  特色二,计谋定力下的“专”。

  曾有学者针对跨国公司总部本能性能做过一个研究。

  研究发明,跨国公司总部的主要本能性能是运营公司外部的成本市场,有效地对公司外部资本停止从新分派(Stein,1997;Lamont,1997;Mudambi,1999)。跨国公司的总部可以经过在项目中从新分派稀缺资金来发明价值。

  《华为办理革新》一书中,也提到了这个研究,作者总结:假设新营业或新市场关于公司的开展相当主要,固然这些新部分和新市场平日在最末尾时绰绰有余,跨国公司还可以应用外部成本运作,将资本从成熟的、发明利润的营业部分或市场转移到新兴的、快速增加的营业部分或新市场中去。

  从顺丰2018年度财报中也能看出,顺丰潜移默化中也参考了此类营业分类——成熟营业和新营业。同时,在外部资本分派、并购合伙等活动时,仿佛也参照了这一分派准绳,“奥秘”中也有章可循。

  如,新邦物流对应了新营业中的快运营业,就是在顺丰以时效为中间优势的条件下,停止的短板补足举措;如,与具有世界抢先冷链和多温度食品分发技巧,具有完美的冷链效劳形式、上佳的运营效力和精准的资料剖析才华的夏晖协作,除能反哺自身冷链技巧外,还可强化To B 贸易基因;如,与中铁协作,在高铁上发力,快上加快;如,与DPDHL的计谋生意,更能应用DPDHL团体供应链效劳、办理经历,和其运输和仓库技妙策划,联合顺丰在当地市场的基础装备、配送收集及弱小确当地客户资本,以此推动营业开展。

  可以大年夜致发明,经过收买、合伙或计谋协作,顺丰获得了技巧、线路、经历和入场相干范围的时机。而这些举措,也都在顺丰的计谋计划当中,并没有做跨行业收买。

  4、推测:顺丰未来的中间竞争力究竟是甚么

  2017年,被称为“航油大年夜王”,曾创作发清晰明了一个贸易传奇的陈九霖,将经商半生的经历悉数总结在他的旧书《贸易逻辑》中。书中,他提到了一个不美观念——面对多变的外界情况,企业还须有自身的定力。他还说明说,要做到“不论风吹浪打,胜似闲庭信步”,关键照样企业要把自身的中间竞争力晋升上去。那顺丰未来的中间竞争力是甚么?

  本次的年报中,顺丰将中间竞争力剖析时总结概括为8点,辨别是:

  1.顺丰科技实力雄厚,构建行业合营中间竞争力;

  2.高效的行业处理计划整合才华;

  3.满意度和质量多年留任第一,塑造优胜品牌笼统;

  4.A股今朝首家采取直营形式的快递公司;

  5.合营稀缺的聪明物流收集,“天网+地网+信息网”三网合一;

  6.投资并购整合优势资本,前瞻性计划综合物流;

  7.稀缺的物流场地资本,先发优势清晰;

  8.有温度、有崇奉、有消辛苦的顺丰文明。

  《巴菲特的护城河》一书中,作者详解了巴菲特的投资哲学——经济护城河实际。巴菲特认为,出色的上市公司必须有一条“经济护城河”,即一种结构性的优势。假设你的竞争者知道你的秘密却不能复制,那就是一种结构性的优势,就是一条“护城河”。经济护城河包罗四个方面,即有形资产、客户转换成本、收集效应和成本优势。个中有形资产中,包罗了商标权(品牌)、专利权和法定容许权。而这些企业的“经济护城河中,有属于To B形式的特色,如客户转换成本项;有To C形式,如有形资产项;也有其他混淆的特色。

  如品牌方面,作者认为,最关键的不是品牌受欢迎的水平,而是它可否影响花费者行动:只要提高花费者购置志愿的品牌,或许能稳固花费者对商品的依附性的品牌,才华构成经济护城河。假设花费者仅仅因为品牌就宁愿购置或是支付更高的价格,这就是经济护城河存在的有力证实。巴菲特曾应用了一个词“花费品牌位置”简明地表达了相似的意思。

  顺丰的品牌溢价才华清晰。以顺丰2016年至2018年的票均支出看,快递营业票均支出辨别为22.15元、23.14元和23.18元,远高于行业12-14元的平均水平。在远高于行业平均水平的同时,顺丰的快递件量和营业支出均在大年夜幅增加。

  在顺丰年报中总结泄漏的八大年夜中间竞争力剖析,除强谐和稳固曾经To C的时效板块外,还强化了To B的行业处理计划整合才华、综合物流等营业。乃至把“高效的行业处理计划整合才华”放在了中间优势“科技”以后,而这些触及行业处理计划整合才华的,就是现在快运、冷运、国际等“新营业”。在有形资产护城河以外,顺丰末尾开掘新的护城河。

  如,强化科技竞争力和行业处理计划整合才华。据了解,2018年,顺丰在科技方面的投入高达27.23亿元,研发人员人数为5139人(含外包)。个中,大年夜数据、人工智能、精准地图效劳平台、无人化及主动化操作、智能硬件等方面的科技投入将逐渐落地,以此顺丰平常运营的降本增效供给助力。

  据顺丰泄漏,现已明确提出,要打形成为科技驱动的行业处理计划效劳公司。

  在细读顺丰2018年度财报时,意外发清晰明了一个滑稽的点。

  

  (顺丰企业文明-脸谱解读,起源:顺丰2018年度财报)

  在论述顺丰企业文明时,提到了顺丰logo的寓意。比如外圆内方代表了重视谐和、考究准绳;黑色基调代表了沉实庄重、谦虚干事;F的含笑弧度代表了积极掉望的本质笼统,等等。个中S的解读,让人在看财报时,都不免不由笑出声——S是一缕刘海,代表了低调务虚、奥秘且酷。

  想来,很少有公司将“奥秘”“酷”如许的字眼写进公司企业文明,还将此作为一种自豪放在年度财报中的。这些细节的眼前,不免让人联想一个外表沉实庄重、谦虚干事,心坎却不乏“热血”,有些横冲直撞、不畏应战的“中二”的少年。不论是企业文明、企业笼统,照样投资举措,顺丰的举措中仿佛都有如许的特色。

  这么看来,与其说顺丰是一个碰到中年危机的大年夜叔,他更像是一个深思熟虑的“中二少年”。

  中国一汽束缚董事长、党委副书记胡汉杰曾表现:“企业定计谋就是明确自己必然有界限。”今朝顺丰在构建新护城河的同时,打造的界限也日趋了了。